市场会有大周期和局部小周期。在大周期中，利润类型是相对清晰的，过程可能会有✅波折，但终将到达，那么，往往采取一个底层逻辑构建后，配置其到完成景气周期，从而获得利润，这是一种思路。而在小周期时，人们不在乎未来如何就是局部的涨跌因素，这也是一种思路，避免长时间中的波折，以短期利润为主过去五年内，每年末的经济工作会议均会提及科技创新和产业发展，2020年和2023年，科技创新甚至是中央部署来年经济工作的第一大任务。2024年，新质生产力是绕不开的线年最大的政策是什么？化债，而还债核心就是低利率，这样才能置换高利率。自然就需要将债券利率压下去，如今的行为也就合理了。其中，10年期国债收益率跌破2%，刷新历史低位。这意味着资金避险情绪浓厚，尤其是这么低的利率，依然趋之若鹜，那得是对经济因素多谨慎㊣呢。

　　而㊣低利率周期是利好成长股的，而美联储降息周期，成长类热点㊣是关键，医药是受益这样大周期的，创新药也是新质生产力。对于新质生产力，市场第一感觉就是炒科技，觉得半导体和芯片才是新质生产力，其实生✅命科研，关乎人命的大事，自然更是关键，毕竟这个需要自己掌握才安全。既然是新质生产力，让国产创新药在国内也能卖的好，能继续创新，有能力做海外临床，出海赚外汇。

　　这方面，投资者可能会有顾虑，美国众㊣议院公布了2025财年国防授权㊣法案（“NDAA”）最终谈判文本，其中没有纳入生物安全法案。这意味着2024年被国内机构和媒体担忧了一年的所谓“药明系”和背后的中国创新药㊣服务企业的事儿完全是一场闹剧，这其实也从另一个方面印证了，中国-医药产业地位有不可替代性（✅商业重利，互惠互利），脱钩存在极大的难度。随着减肥药等诸多爆款新药，也推动多肽□□、寡核苷酸□□□、CGT等新分子新疗法有望持㊣续注入板块高景气，医药较2021年三季度高点已回调超过三年，修复是大概率的。

　　医药处于低位抗体的分类，从近10年✅的整体趋势看，医药行业的历史平均估值水平为 36.13倍；最高值出现在2015年6月12日，PE（TTM）㊣为74.10倍，最低值出现在2022年9月23日，PE（TTM为21.64倍。截至2024年12月1日，中信医药 PE（TTM）为27.87倍，处于历史较低水平。股价跌了㊣很多年，但基本面越来越好，体现在营收规模不断扩大，同时费率在不断下降，仍未盈利㊣主要是研发支出维持高位，未来会边际下降。个股已经在产㊣生分化，说明有部分资金认可了这个模式，随着业绩释放，会有越来越多人会认可。不过博弈中会有诸多门道，并不简单，因此我们对此做一个详解。